RM3买30包抽纸，RM2买手机壳，就算只买1件也包邮。这类价格今年让不少人第一次下载拼多多，也让本地商家开始担心：价格这么低，大家还会去店里买吗？
不过，银河国际证券（CGS）10月发布的报告给出另一种看法。该券商估算，拼多多每次发货到大马，每件商品可能亏损RM1.53至RM8.22。在其基准情景下，每件商品平均价值要达到RM49至RM163，才能做到盈亏平衡。
银河证券认为，市场的担忧可能被夸大了，原因是拼多多的免运费模式恐怕难以持续。报告指出：
「由于售价超低，拼多多根本无法覆盖从中国运往大马的物流成本。」
分析员在拼多多和Temu结账时也发现，部分商品折扣高达85%。他们据此推测，平台补贴的不只是运费，还可能替消费者吸收了10%的低价商品税（LGV）。
那么，平台为什么卖得这么便宜？银河证券解释，拼多多直接向工厂采购，省掉了进口商、分销商和实体门店等中间环节。单件商品也能下单，系统会自动与其他买家拼单，没有最低消费门槛也能免运费，主要吸引对价格敏感、又不急着收货的消费者。至于省下来的运费，报告指出是由拼多多控股公司补贴，做法与它之前在欧美市场的策略如出一辙。
银河证券认为，拼多多加快进军东南亚，部分原因是在欧美失去了小包裹免税待遇，而中国国内零售增长也在放缓。美国去年取消了针对中国商品的最低免税额；欧盟则从今年7月起，对价值低于150欧元（约RM680）的包裹征收关税。相比之下，东南亚的监管执行较宽松，比较容易打进去。
其实拼多多控股旗下的Temu在2023年9月已在大马营运，但当时反应平平。直到2025年底，拼多多推出单件商品海外直邮免运费，才在本地迅速升温，并在2026年3月起受到瞩目。
泰国的经验，是银河证券认为包邮不可持续的例子之一。泰国从今年1月起，价值超过1泰铢（约12仙）的进口商品都要缴付增值税，以及10%至30%的进口关税等。报告指出，拼多多2026年3月在泰国推出单件包邮，约4个月后便停止通过集运渠道接收新订单。
本地生意到底被抢走多少？银河证券估算，拼多多在大马电商销售的年度市占率约1.4%至3.4%，只占大马零售总额的0.4%以下。作为对照，大马2025年零售贸易额增长6.1%，达到RM8,115亿。
由于拼多多没有公布各地区的商品交易总额（GMV），银河证券根据公开数据推算：预计2026年大马低价值商品进口额增加RM58亿，并假设拼多多占其中约20%至50%，因此其今年在大马的GMV约RM12亿至RM29亿。这与电子商务方案商Commerceplus估算的RM10亿至RM30亿大致相符。
银河证券的报告也显示，2025年Shopee占大马电商GMV最大份额，达44.9%，其次是TikTok Shop；非平台电商占15.3%，Temu和淘宝等合共占0.8%。银河证券预计拼多多今年市占率约1.2%至2.9%，Shopee等平台份额会缩小，但排名不受影响。
整体零售数据也没有出现一面倒的情况。大马零售调查行（RGM）第二季报告显示，零售按年仍增长2.5%，但增速比首季放慢，也低于预期；9个类别中有5个萎缩，包括百货商店、超市、霸市、家具店和其他专门零售店。马来西亚诺丁汉大学经济学副教授张永隆指出，零售销售额自2025年10月起每月按年增长6%至7%，但他也提醒，这些数据同时包括实体和电商，无法反映低价进口商品对本地商家造成的具体压力。
一些中小企业协会代表曾表示，跨境电商打击了本地商家的生意。近期，拥有30年历史的本土零售品牌中国风（FNC）宣布分阶段结业，也让市场人士揣测跨境电商的挤压是原因之一，不过这只是市场推测。张永隆认为，影响要看进口的是什么：若本地也有生产，例如家庭用品，大量进口可能取代本地生产；若买的是本地平台也有卖的外国货，则会侵蚀Shopee等在大马设有团队的平台的份额。他也说，如果消费者把省下来的钱花在本地产品或服务上，对经济仍可带来正面影响。
亚太科技大学（APU）副教授郑宝强则担心出现「低价锚定」效应，即消费者以看过的最低价格作为衡量其他产品的标准。他指出，许多中小企业没有足够的规模和资源提供激进补贴，一旦陷入价格战，可能长期侵蚀利润。
郑宝强表示：
「在我看来，低价跨境电商的优势无疑在于价格，而大马零售商的竞争优势则在于信任。所以，本土零售商日后能否成功，取决于能否有效将信任转化为差异化价值，以此建立客户忠诚度。」
Lazada大马首席执行员秦潇也认为，消费者一开始可能因为便宜而下单，但之后仍会重视品质与保障。她举例说，9.9大促销期间，该平台有46%的下单用户选择在LazMall旗舰商城购物。她也透露，Lazada正在探索与政府合作，协助大马卖家把产品介绍到中国市场。
按照这份报告的估算，超低价包邮的确吸引人，但如果真是靠每件补贴撑起来，消费者看到的价格未必能长期维持。
来源：星洲日报
